2021年户用光伏新增装机21.6GW，超出市场预期，彰显需求韧性。户用光伏在11月5亿元补贴基本用尽情况下，12月继续新增并网5.1GW，单月环比增长78%，全年新增装机21.6GW，同比增长113%，超出市场预期，连续3年实现约翻倍增长，2021年占光伏新增装机比例达到41%，同比提升20个百分点，彰显高组件价格容忍度和需求韧性。

户用2021年装机特点：头部省份核心驱动，潜力地区表现反转，地方补贴刺激明显。我们观察到：1)头部集中效应在2021年仍然保持，前五省(山东、河北、河南、安徽、山西)占比85.8%，依然是我国户用增长的核心引擎，户用光伏IRR及乡村人口数量是装机核心驱动力；2)潜力省份2021年户用装机增速多数反转或上升，看好户用市场扩容；3)高额地方补贴对装机刺激明显，看好部分地方补贴继续激励潜力地区发展。

2022年及十四五展望：2022年增长约50%至30GW以上，十四五后期维持约30%CAGR。我们重申户用光伏增长的核心驱动力：1)户用光伏能源属性优势：资源负荷匹配，建设门槛低，无业主差别化；2)低渗透率，屋顶资源充足，组件价格下降将打开更多潜力省份市场；3)2021年市场集中度提升，商业模式优化，规范化标准出台，行业增长更加健康。展望2022年，组件价格下降将一定程度对冲补贴下降的影响，看好行业增长近50%至30GW以上，2023-2025年维持约30%增速CAGR。

我们认为户用光伏具备能源属性优势，渗透率低，屋顶资源广阔，组件价格下降将打开更多省份市场，同时行业商业模式及规范度得到提升。看好户用光伏2022年增长约50%，2023-2025年化增长约30%，持续领跑光伏行业。